熊猫资本创始合伙人李论：在创业和投资之间轮回

李论，熊猫资本创始合伙人。关注互联网金融、O2O、电商等领域，投资代表项目包括好贷网、小马购车、爱尔威、春水堂、淘当铺等。

“动漫网红”张小盒的创始人陈格雷帮李论设计了一只熊猫卡通形象，李论把它印在自己的名片上。结果，“长得好像你啊！”成了他跟人换名片的时候经常会听到的一句话。李论挺开心的，“我就是想做个接地气的基金，”熊猫资本”的标语就是‘把你当宝’。”

“长得好像你啊！”成了李论换名片的时候经常会听到的一句话

离开合力后，李论一度特别纠结，但并不是怀疑以后投不到好项目,而是凡事要亲力亲为。在合力的几年,李论投了春水堂、爱尔威等比较知名的项目,项目的平均收益达到8倍,2014年8月以前投的项目几乎都融到了B轮和C轮。但那时他觉得自己一直只是最后扣扳机的人，很多事没真正经手过。现在创立了熊猫资本，一切事务，甚至连装修都要亲自来做。“感觉像是又开始创业了。”

新玩法：把熊猫资本拿去融资

李论总是想做点不一样的事，所以熊猫资本的玩法将会非常不同。比如将会只集中投几个主要领域：房、车、B2B交易链相关的项目，游戏、社交的项目再好也不碰；又如一年只投很少的几个项目，坚决不超过8个，目标是做高成功率；再如熊猫资本还要做一个孵化器——“越狱计划”，CEO是一名从德意志银行出来做PE的资深金融人士。

创业就像炼狱，目标是早早融到钱实现越狱。但谁最有希望越狱成功？李论看好传统行业的人。

熊猫资本想找到这些人。之所以锁定房、车和B2B交易，是因为他想顺着这几条线投金融这个主题。“金融行业的人出来做孵化器老大，才能吸引到原来金融行业足够强的创业者”，李论说。

跟他的身材很相称，李论将美食视为人生一大乐趣。他在上海开了家日本料理的餐馆，食材从日本直接空运过来。他经常召集一帮创业者或者金融圈的朋友来吃饭聊天，“有些传统领域的人，聊着聊着就想创业了。”

熊猫资本希望通过“越狱计划”找到传统行业有潜力的创业者

他还准备让熊猫资本作为一家公司去融资，“反正自己越来越像个创业者，拿着项目BP和募资BP其实是一样的，无非都是说清未来思路，怎么做怎么投，团队都有谁，过往战绩，退出了几个。”

李论有件事一直想不通，有一次问一个大佬：“我们做投资人，尊重创业者，出大钱，做小股东；但GP背后也有LP，为什么LP没有尊重我们GP的智慧和劳动？”大佬只是笑笑，没给他答复。

后来他自己想明白一点，“LP拿大头是合理的，因为一个基金不可能永远存在的，也就5年时间，结束就结束了。但一个公司的股权存续时间很长。做基金其实已经是在做一个投资公司，主营业务就是一期又一期的基金，那我为什么不给熊猫资本估个值呢？”

他希望通过让员工持有熊猫资本股份的方式，分享发展成果，吸引人才。

第一桶金赚得比较sexy

李论本科在厦大学生物技术，1997年这个专业的出路几乎都是出国。他也不例外地去考GRE，结果考了个满分，被俞敏洪看中，说你来新东方教书吧。李论就成了新东方最早的一批GRE、GMAT老师。

2002年底，李论去了一张全新的报纸《国际金融报》。当时《国际金融报》和英国《金融时报》签了合作协议，李论在英国和香港两地系统地学习了报纸的运营，回来后主管这张全新日报的经营、发行、广告。《国际金融报》沿用《金融时报》的橙色新闻纸，是他亲自去印厂选的。他还记得自己当时的职称是“副处级干部”，所有人都以为这个意气风发的23岁海归青年是个高干子弟，“其实，真不是”。

但是做了四年，他觉得没劲了。“这张报纸的平台背景太好了，发行量和广告都是因为平台”。他这时已经很想进入投资界，就通过猎头进入了晨兴创投，但是几年来一直做投后。为了做投前，他又开始了一番折腾。

李论先去了一家让他有机会做投前的公司，这是欧洲最大的一个媒体集团，当时想在中国区做投资。这家媒体集团是做分类广告出身的，赶集网、58同城李论都看过，然而很不巧地赶上了2008年底的金融危机，半年多，一个项目都没投成。

他不甘心，还是想做投资。“想来想去，既然这么渴望，干脆创业去吧，挣点钱再杀回来做投资。”

虽然动机不纯，但2009年底，李论还是把公司开起来了。那时人人都在大谈团购网站Groupon，而国内还几乎没有团购网站，他觉得这件事有机会。

但他又有些犹豫，“那些很细节的运营方面的事我并不擅长，从无到有地把一个东西做出来，恐怕不行。那么我到底应该在这个领域做什么？”

谁知就在思考怎么做差异化的这两个月里，国内的团购网站开始一片片地出现了，很快就演变成“千团大战”。李论灵机一动：“干脆把它们整合起来吧。”他前前后后整合了8个公司，然后琢磨着怎么卖掉。

当时，这8个公司在一大波来势汹汹的团购网站中，营业额加起来也还是不够大，李论在中国难找买家，又跑回美国去找，遇到一个波兰裔美国人，给他提建议：“只有中国大陆地区的8家公司不够sexy，有没有可能把香港、台湾地区也整合进来，搞成大中国区概念？”李论想想，觉得这个建议靠谱，就去并购了一家香港公司和一家台湾公司。美国人一看这事如此容易，很兴奋，又问：“能不能再做大一点？做成亚洲概念？”

李论又去谈，谈下了新加坡、马来西亚、澳大利亚的三家团购网站。谁知，美国人又开始狂想了，兴冲冲地提议：“干脆做新兴市场吧。我已经在波兰和巴西找了两家，一起并进来吧。”

但是这时李论已经感觉盘子有点过大，自己快撑不住了，因为每并购一家公司，在海外的法律事务都是他自己找公司做的，成本也是自己负担。他不想恋战，要尽快出售。于是他们很快联系到一个纳斯达克上市公司，这家上市公司也同样奇葩，在全球整合了70多家交友网站拼在一起。

双方一见如故：“我是做Dating的，年轻人约会就要团购餐厅、电影票、汽车旅馆吧？你这边十来个公司加起来，每个月收入有3000万美金，对我简直是巨大的补充。”这家公司提出用一部分股权外加一部分现金来谈并购。李论一狠心，多要了点股权，后来陆陆续续套现，由此累积了做个人天使的资金。

也是个理想主义者

做个人天使的时候，李论已经出手了几个漂亮的案子，比如淘当铺和现在很火的黑板擦。李论说自己不特别在意钱，完全有可能在天使阶段就给一个新人创业者很好的价格，未来熊猫资本在单个项目的投资额至少会在100万美金以上。

他判断今年大家都更乐意投C轮，都攥着钱在后面等，因为后期成功率高，退出时间又短。所以他愿意在天使轮多投点，哪怕是用A轮的钱投天使，多拿点股份，以求扛得住之后的稀释。

他在合力投了17个项目，离开合力时放弃条款自动生效，他觉得自己怎么说也应该去和这些项目的创始人打个招呼。截至目前，他陆续跟10个创始人聊过，有7个明确地说，没关系，我可以在Co-Founder里面给你一个席位。这件事让他特别欣慰，“说明他们很认可我的价值和为人。”

即便做了机构，他仍然经常以个人天使的身份支持一些充满理想主义色彩的项目，比如慈善类的微信公众号“为盲胞读书”，号召大家捐一点时间为盲人朗诵有声书；他还与人合作了一个聋哑人手语智能翻译项目，帮他们在公共场合，如在银行与柜员无障碍交流，既有文字又有语音识别，最近正在为这个项目寻找CEO。

李论投这些项目的时候，心里并没有在计算收益，他甚至很清楚这些钱投出去有可能一辈子也回不来，但是，“做早期的目的不应该只是为了赚钱。早期投资最重要的一是给LP带来高回报，二是把社会资源通过我们的手给到那些阳光照耀不到的地方，”李论说。

他更喜欢成为无数个好项目的伯乐，他觉得这才是当下最有快感的事。

文| 刘辰