文/丁道师
近日，被业界誉为屌丝经济的代表企业“天鸽集团”正式宣布启动赴港上市。来自官方的消息显示天鸽的上市地址选择为香港，发行价区间为4.5港元—5.3港元，总股本12.17亿股。如以中间价4.9港元计算(对应市值59.64亿港元，约合7.7亿美元)，未行使超额配售权时，募集资金13.7亿港元，约合1.8亿美元。公司预计于7月9日在香港联交所挂牌，上市代码“01980”。
天鸽的招股书显示，新浪为天鸽第一大机构股东，IPO前持股比例为33.13%，IPO后持股比例为24.65%；第二大机构股东为知名风投IDG，IPO前持股比例为29.2%，IPO后持股比例为16.43%。傅政军及其父亲傅延长IPO后的持股比例为27.94%。与此同时，包括奇虎360在内的10名基础投资者与天鸽达成投资协议为其“站台”，基础投资者总计认购6.188亿港元(约8000万美元)股份。
对于普通网民来说，天鸽可能是一个陌生的名词，但天鸽旗下的9158和新浪SHOW则是我们较为熟悉的网络平台，尤其是9158从一定程度上成为了网络在线视频秀场的代名词，一大批9158模式的视频秀场近几年如雨后春笋般脱颖而出。以致此次“天鸽上市”被媒体直接称之为“9158上市”，为了方便大家阅读，我今天的分析中也以9158代指整个上市主体。
最近的一周来，9158传出赴港上市后，我接到了不少媒体的采访电话，咨询相关事宜和看法。通过这段时间和媒体朋友的沟通，我发现大部分的媒体人对9158还不太了解(很多人都没有注册9158，就对9158夸夸而谈)，问出了一些搞笑的问题。下面我把大家最常问的几个问题集中的回答下，欢迎大家按图索骥。
问题一：如何看待9158这种屌丝经济产物的上市？
答：9158模式压根就不是屌丝经济，而是精英经济。尽管9158给外界的标签是做‘屌丝’生意，但实际支撑其发展的是付费意愿强烈的精英用户，屌丝用户怎么可能为了一个虚拟的产品花费更多钱呢。
问题二：9158上市股票走势如何？360等企业的保驾护航作用多大？
答：在美国或者香港上市的企业，上市偶股价表现好坏与否主要和企业本身的模式营收相关，巨头的支持会起到一定作用，但不会是关键作用。在2014年中国互联网行业上市的企业包括聚美优品、迅雷、猎豹、新浪微博、京东等无一例外的都出现了股价飙涨，可以说2013—2014年是第五波互联网上市潮，9158上市后股票上涨的可能性极大。
问题三：视频秀场模式能否支撑起100亿美金市值的企业？
答：这个问题就好比“在线安全模式能否支撑100亿美元的企业”一样，我的回答是不能。但安全企业360市值早已经超过了100亿美元，那是因为今天的360早已经不是一家安全软件企业，而是综合的互联网平台。回过头来再说9158，我相信，9158的老板不傻的话，一定会拓展其他业务，把在线视频秀场的收入比例逐步降低，而9158的巨大用户量这为其向在线娱乐、教育以及移动游戏方向转型提供了支撑基础。
问题四：视频秀场到底有没有“那种”表演？
答：至少我查看多玩YY、9158、新浪SHOW等知名的平台，没发现过“那种”表演。而且在净网2014行动中，涉足在线视频秀场的平台无一落马，反观在线文学、在线下载等领域才是“那种”信息的高发领域。
问题五：为什么9158要选择在香港而非美国上市？
答：如果不是受限于VIE结构和双重股权结构，中国大部分的互联网企业更愿意去香港上市，而非美国(当然，内地A股市场门槛放低的话，A股上市的互联网巨头也不会少)。港交所曾经连续三年位列全球IPO市场第一名(排在后面的是纽交所和纳斯达克等知名交易所)，其市场稳定性和融资成功率毋庸置疑，而且通过赴港上市的腾讯和金山等公司表现来看，也为9158吃了一颗定心丸。
问题六：9158涉足线下KTV，是否能行？
答：9158涉足线下KTV市场这种说法不实，正确的说法是9158提供的某种服务和线下KTV进行合作。KTV其实和在线视频秀场看起来都是娱乐产物，但完全是两种模式，对二者的合作我保持观望态度。
问题七：9158在2013年的毛利率为87%左右，这么惊人的毛利能否持续？
答：不能！天鸽公司的高管团队还是一批有冲劲的大叔，上市后融资来的钱肯定会发力诸多领域的业务，而这些领域(游戏、广告等)不可能会有87%的毛利。从2014年开始，9158的毛利率会降低，但总营收会迅速增长。
