搜狐张朝阳：搜狗搜搜联合将成中国第二大搜索引擎

氧分子科技讯（向龙飞） 腾讯、搜狐、搜狗今日联合宣布达成战略合作，腾讯向搜狗注资4.48亿美元，并将旗下搜搜搜索业务和其他相关资产并入搜狗，交易完成后腾讯将获得搜狗完全摊薄后36.5%的股份，而且其持股比例会在近期内增至40%左右。腾讯投资后，搜狐及其关联方仍是搜狗的控股股东，而搜狗将继续独立运营。

合作宣布后，搜狐CEO张朝阳、联席总裁与CFO余楚媛、搜狗CEO王小川于北京时间16日晚间召开电话会议，解读这笔交易并回答分析师提问。

开场之后，张朝阳首先代表搜狐管理层总体介绍了本次交易的情况，表示腾讯是搜狐和搜狗理想的合作伙伴，预计搜狗与搜搜合作后，将能成为中国市场上用户使用量第二大的搜索引擎。

随后，王小川表示，搜狗拥有市场上排名第一中文输入法，按照页面浏览量（PV）来看，搜狗还拥有目前在国内排名第三的PC浏览器，国内排名第三的PC搜索引擎，搜狗输入法的增长速度依然很强劲，在市场上遥遥领先于同类产品。按照CNZZ统计数据，搜狗与搜搜合作后，PC搜索份额将由8.8%增长到12.2%，移动搜索市场份额将由2%增长到16%，合作带来的益处远高于双方各自为战。搜狐、搜狗和腾讯将在PC、移动端共同进行产品研发和推广，并将比如搜索技术、用户研究以及数据挖掘方面展开合作。

具体产品方面，包括搜狗搜索将成为腾讯网站、QQ导航在PC端默认的搜索引擎，此外腾讯还会在其他方面增大搜狗搜索的流量，包括引导用户下载 QQ浏览器，向非腾讯QQ浏览器用户推广腾讯网站导航，在QQ门户中向用户推荐搜狗搜索。移动平台上，搜狗将成为移动QQ浏览默认搜索引擎，腾讯还将用其他多个渠道增加搜狗移动搜索流量。

输入法方面，搜狗拼音会成为PC 端QQ即时通讯的默认收入法，腾讯也将在旗下多个移动平台推广搜狗输入法，包括手机QQ和微信。通过与腾讯技术和产品的整合，搜狗将在PC和移动搜索方面开创一个新时代。

团队整合方面，搜狗将在搜狐之下继续独立运营，由于腾讯、搜狐和搜狗三家已经达成完备的团队整合方案，王小川认为整合和执行过程中存在的风险很小。搜狐和腾讯将指定高管加入联合委员会监管搜狗的战略和执行。

余楚媛介绍，交易结束后，搜狐以及关联方仍是搜狗的控股股东，将会继续将搜狗营收计入搜狐财报。新搜狗公司董事会将有五个席位，搜狐占据三席而腾讯占据二席。张朝阳继续担任董事长，腾讯总裁刘炽平和COO任宇昕出任董事。王小川继续作为董事和CEO领导搜狗发展。

从财务方面来，预计搜狗和搜搜合并将能带来显著协同效应，盈利能力将与日俱增，搜索是规模效应极为明显的业务，搜狗搜搜合并增大整体流量从而由于规模经济效应增大变现效率。

以下为分析师问答环节要点：

瑞士信贷分析师：通过与腾讯合作，搜狗有没有获得一个“保证”的份额，腾讯既然要在那么多渠道为搜狗增加流量，那么搜狗是否需要向腾讯支付流量购买费用？另外这笔交易是否会为搜狐账上带来一笔现金？

余楚媛：总体上我们没有设定要从腾讯获得的总流量大小，但大家都知道腾讯平台能够带来的流量有多少，腾讯与搜狗合并整合涉及的产品以及平台，搜狗都能够使用，搜搜并入搜狗，腾讯会退居幕后，我们可以使用腾讯用户群产生的搜索流量。

张朝阳：基本可以这么说，腾讯放弃了自己的搜索业务，押宝在搜狗上。这就是我们获得的“流量保证”。

余楚媛：这次交易结束后搜狐账上是会有一笔现金，但不是那么大，我们暂时不公布数目，但是我们打算向现有的优先股股东派发特别股息，具体数据我们会再公布，大约会有1亿美元吧。

86 Research 分析师：搜搜并入搜狗以后，其费用比如工程师人力费用会由搜狗承担吗？还是说由腾讯其他部门承担，不对搜狗的财务状况造成影响？第二个问题，搜狐会继续控股搜狗，将搜狗收入计入财报，意思是搜狐持有搜狗的股份超过36.5%，还是超过40%？

张朝阳：搜索业务具有显著规模效应，搜搜和搜狗合并后，搜索降价排名广告会更激烈，收入也会有增加，在变现方面能够有1+1大于2的效果。另外，搜狗的管理层执行力何管理能力都很强大，搜搜与搜狗的合作将会是成功的，不会亏损。

余楚媛：搜狐以及CEO张朝阳的投资基金与搜狗签订协议，保证搜狐在搜狗中的控股地位和董事会多数席位，搜狐以及关联方控制的搜狗的投票权会保持在50%以上。

摩根士丹利分析师：我有两个问题，搜狗为此次交易是增发了新股吗？第二，此次交易完成后获得的现金将如何？

余楚媛：腾讯投资4.48亿美元现金获得的36.5%股份将完全来自于增发的新股，我们获得的现金将主要用来向现有股东派发特别股息，刚才我已经提到了。

摩根士丹利分析师：搜狐集团获得的现金将如何使用？

余楚媛：我们将利用这些现金，继续为股东创造最大价值。

巴克莱资本分析师：关于股权结构，这次交易中，王小川是否出售了持有的搜狗股份？

余楚媛：没有。

巴克莱资本分析师：那么你们大概会何时派发特别股息？你们三家公司持有的具体股权结构将何时公布？

余楚媛：可能在未来6个月吧。

麦格理分析师：如果我的计算没错，在此次交易前，张朝阳拥有搜狗大约16%的股份，部分管理层拥有8%左右，云锋基金拥有大约6%，所有这些股份都是原始股（意味着搜狐集团拥有剩余的约70%左右的搜狗原始股），那么，既然此次交易腾讯的36.5%都是新发股票，那么能否将原始股份额稀释1.365倍，也就是除以1.365来计算目前的所有权结构，交易完成后，搜狐持有51%的搜狗股份，这样的计算方法是否正确？

余楚媛：是的。

麦格理分析师：也就是，如果搜狐股东要计算归属于他们所持搜狗股份的利润，应该用51%来计算？

余楚媛：我只能说，这些都是原始股，股权计算相对容易。

麦格理分析师：能否谈谈对搜狗在此次交易前你们对搜狗的财务预测，比如营收预期和利润预期等？

余楚媛：2013年前三季度，搜狗的营收同比增长50%。

德意志银行分析师：未来的合作中，在移动端的产品方面会有什么具体的动作？

王小川：腾讯在移动网页和客户端产品方面全部的通用搜索流量都会倒给搜狗，尤其是腾讯的无线浏览器做得很大，未来也能为搜狗带来很大流量。

德意志银行分析师：所以你们既会在移动网页搜索和应用内搜索方面都有合作吗？

王小川：首先我们专注的是网页搜索方面，也会包括应用内搜索，我们强调的是在PC和无线端都会有很大发展，因为无线浏览器搜索前景非常广阔，所以我把它特别拿出来说。

里昂证券分析师：搜狗的浏览器、搜索引擎以前会将流量倒给搜狐门户、视频以及游戏业务，而腾讯在这三个领域基本都和搜狗是竞争关系，那么请问你们将在这三方面将如何分配搜狗产品的倒来的流量？第二个问题，未来腾讯有没有可能完全收购搜狗，换句话说，搜狐是否会考虑将搜狗剩余股份卖给腾讯？

张朝阳：搜狗搜索会向中国提供最好的搜索结果，所以搜索结果会是中立的，不会只是向搜索的产品和平台倒流量，也不会只向腾讯倒流量。但是如果内容一样的优秀，搜狐和腾讯的产品肯定会比别人优先展示。

第二个问题，我觉得，腾讯乐意于维持现有持股比例，搜狐会继续控股搜狗，没有计划将余下股份卖给腾讯。

中银国际分析师：此次交易是如何对搜狗进行估值的？腾讯入股搜狗的估值是基于市销率（Price-to-sales Ratio），你们觉得这个估值与竞争对手类似交易相比如何？

余楚媛：我们这次交易与其他的交易差异很大，很难进行直接比较，因为不存在可比性。另外，抱歉不能给出这笔交易的具体数据，因为腾讯所投入的资源巨大，腾讯这个举动本身就是史无前例的，无法用金钱衡量。