7月份经济数据终于面世，客观的说，的确很难看。连续2-3个月数据改善后，当我们看到月度数据阶段性回落的时候，应该怎么理解呢？大概率来说，当我们看到7月经济数据下滑后，新一轮定向发力政策有望逐渐出台。
这是一轮很多人看不明白的行情，笔者天天在投资圈里混着，基本上大家怎么想，还算知道一些。从一开始，存量机构投资者(公募机构为止)中，多头就是少数派。
所有看空的理由，最终集中在一点上：三季度经济数据会很难看。今天，7月份经济数据终于面世，客观的说，的确很难看：
一定程度表征企业盈利的M1一改反弹之势，开始回落，从8.9掉至6.7%；
代表流动性投放的贷款余额同比增速一改反弹之势，开始回落，从14掉至13.4%；
决定总需求短期变化的固定资产投资同比增速一改反弹之势，开始回落，从17.3掉至17.0%；
代表总供给短期变化的工业增加值同比增速一改反弹之势，开始回落，从9.2掉至9.0%；
上午数据发布后，资本市场大跌。于是，很正常的，各路看空声音逐渐大了起来。盘中就有各路基金经理打电话来问看法，我的回答很简洁：“今天走势很好啊，经济数据利空才是最好的试金石，要有信心”。
下午，大盘被拉起，收获一地眼镜。果不其然，糟糕数据成了最好的试金石。再一次，市场用自己的走法告诉我们：这一次行情，和2010年以来任何一次，都不一样(懒得再重复，我们看上证2450目标，大家都知道的)。
连续2-3个月数据改善后，当我们看到月度数据阶段性回落的时候，应该怎么理解呢？
很简单，我们去回答几个问题。答完了，你自然能把结论看清楚。
第一个问题：为什么5月份开始经济数据开始企稳回升？
答曰：董事局的想法发生了变化，5月份，恰好是习总书记提出“新常态”的月份。 之后，货币和财政系列微刺激政策“小步走，不停留”。政策发力，经济企稳回升，很浅显的道理，很简单的事实。
第二个问题：为什么5月份开始“微刺激”？要知道，1季度7.4%增速，5月份数据已经企稳，为啥这么急吼吼的出炉一堆政策？
答曰：因为目标发生了变化。从“7.5%左右，7.2-3也是可以的”变成了“7.5以上”(这两句话有出处，你知道的)。而“7.5%以上”源于什么呢？源于新常态的要求，将7.5平台走扎实。至于为什么是7.5%，大家可以重温一遍我们的考据性文章《新常态=进入7.5%增速通道》，或者重新听一遍8月13日晚新闻联播关于新常态的那段讲话：“速度换挡，GDP增速稳定在7.5%左右调控区间”
第三个问题：“微刺激”的目标达成了么？
答曰：肯定没有！7.4%(1季度数据出来后)的时候往上打，7.5%就肯定不是目标。2012年回落到7.3%的时候动手，7.9%的时候停手收紧，没见过一轮刺激目标位是上行0.1个百分点的。如果3季度不加码的话，按照7月份的情况看，7.5就是顶了。而我们都知道，7.5只是通道中枢而已，绝非天花板。
第四个问题：既然微刺激的目标还未实现，接下来，中央会放任数据下滑么？
答曰：应该不会！ 与其放任下滑重回7.4%然后继续搞一轮新的刺激，不如立即动手加码。那种前功尽弃的事情，还是少干为妙。等待经济下滑，这是二愣子败家子的做派，政府手中有多少资源可供挥霍？经济运行，某种意义上讲和股价运行是一致的，本身有趋势。
在一个下行趋势中，如果你想做被动的底线捍卫者，一定费尽心思最后耗尽弹药牺牲在防守线上。进攻才是最好的防守，与其天天提心吊胆是否会向下突破，不如先往上打一波。你防守的时候，是一人与全市场为敌。你进攻的时候，是一人领着市场多头与市场空头为敌。经济运行难道不是一样的道理么？
所有的微刺激政策，都是为了做到一点：让实体经济的参与者可以从悲观逐渐变的乐观，经济参与主体一旦开始变得乐观，各项支出才会扩张，经济自身扩张的力量就会启动。否则，如此狭窄的经济增速区间玩下去，唯一结果是发现最后只剩政府一家在自己跟自己玩儿。
事实上，7月金融数据出炉后，央行[微博]罕见发布官方解读，明确提出“进入8月上旬后，贷款基本上每天保持着300-500亿元的增量，预期未来货币信贷和社会融资规模仍会保持平稳增长态势。”潜台词：7月份比较特殊，以后不会发生类似情况，大家放心。
大概率来说，当我们看到7月经济数据下滑后，新一轮定向发力政策有望逐渐出台。
个人猜测，包括但不限于：
1、定向降息甚至降息；
2、总量定向宽松政策再发力；
3、房地产政策放松更进一步，尤其是住房按揭贷款政策；
4、新型城镇化发力；
5、新型工业化发力，着力点在技术改造，包括自动化和节能化；
最后，回到股市上来。市场告诉我们，这一轮上涨的故事和2010年以来任何一轮都不同。无论是主流板块还是起来的凶猛程度都表明，这一次，真的不一样。问题是，你信么？更关键的是，你相信会有一轮2010年以来持续时间最长的复苏么？股市是中国经济的晴雨表，如果没有大规模复苏支撑，市场一定是走不远的。
悲观主义者可以对政府行为嗤之以鼻，经济周期不是面团，政府想怎么捏就怎么捏。
乐观主义者可以学习林毅夫，对政府行为奉若神明，经济周期再强大，也要在政府干预面前败下阵来。2008四万亿已经诠释过一次，所有不相信的人，最终都被证伪了。
最后，照例需要表明态度：或许是跟政策时间长了吧，不知不觉受到影响，我偏乐观。
所谓思考，更多是把个人怎么想的过程记录下来，供大家参考。逻辑推演、数据支持不严密之处，见谅之余欢迎来信探讨。谢谢！
文/华泰首席策略分析师 徐彪
(本文作者介绍：华泰证券首席策略分析师，欢迎关注微信公众号：fenxishixubiao )
