一家企业，要么选择高利润率低周转率的路子，典型的如奢侈品行业；要么选择低利润率高周转率的路子，典型的如快速消费品行业。如果利润率和周转率都不高，那么这家公司恐怕前景堪忧了……
5月27日，中天城投对旗下一个项目做出“当项目销售均价下降33%时，项目仍能实现盈亏平衡”表态。这引起了著名财经媒体《每日经济新闻》的关注。相关报道上线后，许多人惊叹，房地产太暴利了！房价必须降。
当然读者们一般能够理解，毛利率不等于净利，还要扣除管理费用、财务费用、营业税、土地增值税和所得税之后才是净利润。万科刚出了年报，可以做个类比：2013年万科的毛利率大约31%，对应净利润率只有13.5%左右。这样的利润率看起来低很多了，不过和制造业动辄个位数的利润相比，似乎还是高了不少。
但是，产品利润率的高低就能代表企业的盈利高低么？其实不然。不同行业直接比较通常没有意义。
一个企业盈利多少，是看企业股本的投资回报率ROE：即净利润和自有资本的比率。
考量一家企业的ROE，产品的净利润固然重要，但是总资产周转率同样重要。如果某种产品毛利率高，但是销量低，那么实际ROE也会受影响。过来，如果某种产品利润率低，但是销量高，周转率高，那么实际ROE也不低。
我们知道不少外贸企业，其销售毛利润往往不到10%，净利润率不到3%，但是一年销售相当于资产周转10次，那么其ROE也有30%的回报（不考虑负债）。而对于一个毛利30%的房地产项目，扣除土地增值税、销售税和相应费用后，其净利润率大约在14%左右。在利润率固定的情况下，销售速度越快，ROE越高。但反过来如果销售受阻，几年才能完成销售，最后的ROE可能还不如存银行理财。
由于销售速度对于企业的赢利至关重要，部分企业也愿意以较低的利润率换取更高的周转速度，从而提高ROE水平。中国传统商业有句古语，货如轮转，也就是这个道理。
一家企业，要么选择高利润率低周转率的路子，典型的如奢侈品行业，而房地产哪怕销售再快，也只能属于低周转率的行业；要么选择低利润率高周转率的路子，典型的如快速消费品行业。如果利润率和周转率都不高，那么这家公司不是国企话恐怕前景堪忧了。
但是，类似想苹果公司那样，即能保持高利润率、又能保持高销售高周转的企业其实是不多见的。这意味这个行业存在巨大的赢利空间以及这家企业超高的ROE。这必然引发竞争对手强力的关注和挑战。
有聪明的读者已经开始发问了，那么在负债的情况下呢？简单的说，负债是一种杠杆，可以放大收益，也可以放大损失。具体如何，我们下次再聊。
作者：西峯，经济和楼市专栏作者
