科技不怕问：为什么这些中概股公司要私有化？

网友“妮娜”：

新闻说什么新一轮中概股退市潮来临，什么是私有化退市？像完美世界这样的公司为什么要退市？

腾讯科技：

股价表现上的长期不尽如人意，使得近期不断有中概股公司收到收购要约。今年以来，完美世界、世纪佳缘、久邦数码、盛大游戏相继提议私有化。

什么是私有化退市？

私有化退市是指，在公司实施私有化时，大股东或战略投资者回购全部流通股后，即可宣布公司由上市公司重新变为私有公司。

而近期，中概股私有化退市有愈演愈烈之势，首先我们简单回顾下几个要私有化的公司。

完美世界

今年年初，完美世界宣布收到公司董事长池宇峰于2014年12月31日发出的每股20美元的私有化提议。完美世界私有化过程一直按部就班进行，但各方还得就股票私有化价格继续谈判，完美世界最快今年9月在海外退市，后续或启动借壳上市。

盛大游戏

2014年1月27日，以盛大集团、春华资本为首的财团向盛大游戏提出非约束性私有化方案，拟以每股美国存托股6.9美元的价格完成盛大游戏的私有化。

今年4月，盛大游戏与凯德集团及其全资子公司签署最终的私有化协议，将与凯德旗下Capitalcorp合并，成为凯德集团子公司。该交易预期在今年下半年完成，届时盛大游戏将从纳斯达克退市，成为一家私人控股企业。

久邦科技

今年4月久邦数码宣布，公司董事会已经接到公司董事长兼首席执行官邓裕强和联席首席运营官朱志发来的一份初步非约束性私有化提议。邓裕强和朱志在提议函中表示，他们提出利用债务资本为这项交易提供资金的意向，但与公司私有化交易有关的正式协议还需进行谈判。

世纪佳缘

今年3月，世纪佳缘宣布，收到宏利联合创投基金发出的私有化要求，报价为每ADS(美国存托股)5.37美元现金。随后世纪佳缘宣布已经组建成立评估该方案的董事会特别委员会。

学大教育

学大教育今年4月宣布，公司董事会已经接到银润投资发来的初步非约束性提议函，但这封简短的提议信函未提及私有化交易方案的融资计划。

分众传媒

2012年8月，分众传媒宣称接到一份34.9亿美元的私有化要约，当时就有业内人士指出，若交易成功的话，分众传媒将从纳斯达克退市 ，将带动更多中国概念股退市。

而最新的消息是，分众传媒目前正积极筹备国内A股借壳上市，最快在今年6月上市。

中概股回归动机何在？

第一个原因是在国外“不受待见”。2014年以来，持续下跌的中概股股价甚至低于美国A股公司同类公司的估值，而在国内，多数中概股公司却以其独特的市场结构更得国内投资者的青睐，海外上市的中概股普遍认为自身市值被严重低估，心理落差巨大。私有化退市完成后，回到“祖国怀抱”重新上市，市值增长指日可待。

第二，这是中长期发展战略的需要。此前，海外上市还被中概股视为一大得意之事，可低迷的美国股市甚至影响战略创新与投资，中概股不得不考虑私有化退出海外市场，重新调整长期战略规划。

第三，规避管制，提高效率。各国对上市公司的治理结构和信息披露等问题都强调法律管制标准，严格的监管一定程度上加重了企业的负担，私有化不光能规避对竞争策略有影响的财报披露压力，还可将更多的精力放在业务运营上，管理层也能更加自由独立。

回归前景如何？

总的来说，中概股公司私有化之路可谓漫长坎坷。

首先，私有化退市必须有雄厚的资金保驾护航。根据美国监管层的要求，提出私有化的股东收购流通股需全部以现金进行，并且收购方必须向中小股东提供基于当期股价的溢价，再加上律师咨询费用、审计费用、会计费用、财务顾问费用、银行贷款及融资费用等固定费用，在剧增的财务压力下，若没有几分财力，私有化退市只是空想。

其次，来自特别委员会的意见也可能成为私有化退市的阻碍。一般来说，公司内部股东以书面形式向公司董事会提出非约束力的私有化方案之后，独立董事将会组成别委员会，并聘请自己的财务顾问与法律顾问，如果独立董事提出反对意见，企业要退市就面临着很大的困难。

第三，来自做空机构的攻击，使得私有化退市之路危机四伏。美股资本市场做空机制发达，有不少靠做空获利的做空机构，中概股常被做空机构抓住与美国投资者沟通不畅、财务报告不够规范透明以及VIE结构较难监管的“小辫子”，从而成为做空的对象，2011年首批私有化退市的中泰富电气就遭遇香橼的做空。

最让中概股伤脑筋的是耗时问题，从私有化退市到回归A股需经历私有化、解除红筹架构、借壳A股等步骤，光是组建特别委员会、聘请独立的特别委员会顾问到完成简易合并就要耗费4个月左右的时间。从目前完成私有化的中概股情况来看，很少有公司能在短期内完成，通常要耗时近一年，甚至更长时间。