互联网股再受热捧：市盈率高企隐含风险
美国《财富》杂志网络版周一刊登题为《股市如何学会与网络再坠爱河》(How the stock market learned to love the web again)的评论文章称，受到Facebook(48.82,-1.70, -3.36%)等公司的拉动，网络股出现了整体上涨的态势，但由于市盈率已经远高于正常水平，所以隐忧也逐渐浮现出来。
以下为文章全文：
股价大涨
2013年，股市与互联网再次坠入爱河。问题在于，双方的恋情这一次能否持续下去？
在2000年.com泡沫破裂后，只有为数不多的几家公司受到了追捧：eBay和雅虎(33.12,-1.02, -2.98%)十年前都很热门，但随后却魅力尽失。谷歌(859.2, -6.54, -0.76%)2004年IPO(首次公开招股)后始终稳步攀升，但除此之外，能够获得如此成功互联网公司IPO却寥寥无几。
几年前，新一代创业公司涌现出来。他们都是围绕社交网络、本地化商务和移动应用等新技术和新功能发展起来的。很快，其中最优秀的几家公司相继上市，Zynga(3.65, -0.06,-1.49%)和OpenTable(68.23, -0.80, -1.16%)等公司的股价先涨后跌，但像LinkedIn(223.58, -13.63, -5.75%)那样始终获得投资者追捧的股票并不多见。
今年，几乎所有围绕网络构建商业模式的公司都实现了大涨，最引人关注的便是Facebook。不到一年前，该股还曾经跌至18美元，不足发行价的一半。
在最近的网络股大涨中，Facebook发挥的作用最为显著。由于未能变现移动广告业务，该股上市第一年遭到了普遍质疑。但其最近的财报显示，情况正在逐步好转。自那以后，Facebook股价已经翻番，带动其他能够通过移动网络获利的公司集体大涨。
还有很多网络股也在今年持续大涨：LinkedIn今年以来上涨112%，Pandora上涨199%，Zillow上涨204%，Yelp上涨285%。就连前期表现糟糕的公司也受益于这一轮涨势：Zynga今年累计上涨60%，Groupon上涨135%。(但并非近期IPO的所有网络股都受到追捧，Demand Media就下跌了32%。)
估值高企
网络股受到的这一轮追捧吸引很多科技公司提交了IPO申请，其中一些公司也受到了市场热捧。广告技术公司Rocket Fuel上市首日几乎翻番，此后进一步上涨。上周日公布IPO文件的Twitter则有望以100亿美元的估值IPO，尽管他们至今还没有盈利。
倘若Twitter股票以如此高的估值上市后仍然继续上涨，就会带动网络股进一步上攻。到那时，所有经历过.com泡沫的人都会担心：这种上涨何时会失控？这些热门股什么时候会太过热门，以至于令投资者望而却步？
想想Facebook。该股目前对应过去12个月的市盈率为231倍，对应2013年的市盈率为71倍。标普500指数的市盈率为19倍。Facebook的超高估值是建立在其未来几年有望快速增长的乐观预期之上的。但过往数据却表明，该公司的盈利很难预测。而历史经验也表明，根据几年之后的利润预期对股票进行估值蕴含着很大的风险。
然而，这种做法在网络股的投资者中早已司空见惯，这一点从估值上便不难看出。有些股票的市盈率甚至达到3位数。LinkedIn的静态市盈率为926倍，对应2013年的动态市盈率为159倍；Netflix的动态市盈率更高，达到218倍。Zillow和Yelp等公司的估值较难衡量，因为他们预计今年无法盈利，但从当前的估值来看，投资者似乎预计他们的盈利将实现迅速增长。
行业前景
网络股之所以受到集体追捧，是因为投资者预计移动设备将成为重要的广告投放渠道。很多人都会随身携带手机，每天看手机的次数达到好几十次，这就可以方便广告主随时发布推广消息，并根据用户的活动增强精准性。
但实际情况却未必如此。如果过分投放广告，可能导致用户放弃某款应用或服务。隐私顾虑或监管限制也有可能制约企业投放精准广告的能力。广告市场的饱和速度远超预期。简而言之，网络股的上涨基础是一种虽具前景但却未经证实的商业模式。
这是否意味着互联网泡沫2.0已经形成？非也。泡沫的形成需要更大规模的趋势配合，整个市场都会充斥着非理性的追涨情绪。目前背离了基本面的只是一个很小的板块，但这并不意味着目前参与投资是明智的，也不意味着当前的非理性不会演变成狂热。
虽然散户在过去15年先后因为.com泡沫和房地产泡沫两度受挫，但倘若他们因为Facebook及其他网络股的飙升而经不住诱惑，便有可能引发整体的狂热。毕竟，这些品牌早已家喻户晓，而小投资者更愿意参与自己熟悉的股票。
这种投资理念本身没有错，但关键在于，很难准确判断一只股票的估值何时会变得“高处不胜寒”。即使现在还没有达到这种阶段，网络股的这波牛市很快也将把我们带入这个阶段。
