制约股市最重要的因素还是资金问题。中国的问题其实很怪异，一方面是楼市价格虚高，另外就是A股高价发行，如果让波哥预判下一步的股市，我只想问一个问题：钱在何方？没钱，股市靠什么牛？
2011年的6月2日，我写了一篇预测股市行情的博客，我当时认为股市按照保守的预测还将跌500点。整整三年过去了，今天回头看看我当年的预测，还是挺准确的。期间我写了几十篇关于股市和黄金走势的博客，现在来看，几乎都应验了。
于是有朋友让我对今后三年的走势再预判一下。说实话，我不是专业的财经人士，更无机会在电视上信口开河，但是多年的政府工作经验和外企管理经验，让我对经济的整体走势还是比较敏感，所以从宏观的角度来谈一下也无伤大雅。
这是最近一个交易日的沪指月线图。从这个K线图上，我们可以看到股指没有一点突破的迹象。
稍微让我感到安慰的数据，就是国家统计局和中国物流与采购联合会宣布，今年5月中国制造业采购经理人指数(制造业PMI)报50.8%，较4月小幅回升0.4个百分点，已连续3个月回升，并创下今年以来最高值。从分项指数看，新出口订单指数报49.3%，上升0.2个百分点；制造业生产经营活动预期指数为56.2%，连续5个月位于临界点以上，虽比上月回落3.4个百分点，但仍位于较高景气区间。
分企业规模看，5月份大型制造业企业PMI为50.9%，中型企业PMI为51.4%，小型企业PMI为48.8%，与上月持平。制造业PMI是国际通行的宏观经济重要先行指标之一，通常以50%为临界点，高于50%反映制造业经济扩张，低于50%则反映制造业经济收缩。
数据是枯燥的，但是提供的信息显示经济在好转。那么，经济好转是不是意味着股市开始走牛了呢？
波哥认为，近期指数回暖与中央政府 “稳增长”的政策措施有关，而小型企业的指数并没有明显好转。房地产的走势还需确认，经济转型对传统产业的冲击而导致的经济减速，对整体经济的影响还需要持续几年。
另外，制约股市最重要的因素还是资金问题。中国的问题其实很怪异，一方面是楼市价格虚高，另外就是A股高价发行，如果让波哥预判下一步的股市，我只想问一个问题：钱在何方？没钱，股市靠什么牛？
也许管理层是希望股市好转，但是我们也看到今年的房地产问题重重，万一一不小心房地产资金链断裂了，地方政府找谁哭呢？所以，这将进一步加剧资金供给的不确定性。这也是为何今年上半年虽然只发行了48只新股，沪指却一度失守2000点的根源了(1974.38点)。这和欧美股市连创新高形成强烈对比。
既然谈到了欧美股市，波哥再多啰嗦几句。
5月美国人报告的每日花销平均值创下六年新高(附图)。然而，据芝加哥联储主席埃文斯本周一表示，预计美联储将在年底前完成QE缩减，他还称如果失业率上升，不要感到意外。这句话很值得玩味啊！
美股近期连创历史新高，是美国经济转型成功的一个证明，但是，谁知道下半年会如何？以我掌握的资料来分析，我还无法做出预判(否则，我早拿诺贝尔经济学奖了)。
中国经济制约发展的另外一个障碍其实来自地方政府。很多时候，中国地方政府关注的是GDP，而非利润，这也会导致地方企业的结构调整举步维艰。
综合上述分析，波哥认为，在房价未见底之前，中国股市难以解决资金面的问题。同时，由于地方政府在结构调整方面的惰政，也会妨碍经济转型的速度。那么，三年内的牛市，不是海市蜃楼吗？
文/新浪财经专栏作家 于剑
(本文作者介绍：危机管理专家，外企公关总监，中国口岸协会常务理事，清华公共管理校友会理事。)
