在如此巨大的游资流入中国，冲击人民银行货币政策之下，人民银行非常有诱因容许人民币贬值，这不但是为了打破人民币单向升值的预期，给外国投机者狠狠一击重拳。同时，人民币汇率有贬有升，也是中国推动外汇市场更加开放的战略部署。
如果有人跟你说，花有百日红，读者信不信？我猜读者不会相信。但如果有人跟你说，人民币未来还会持续贬值，读者又信不信呢？我猜很多人会相信。
尤其是人民币汇率自今年2月以来，已经贬值了约3%，不少专家学者都预测人民币今年贬值已经成为定局。
但是，在这里我要告诉读者，未来人民币不但会逐步扭转贬值的趋势，而且即使在美国退出量化宽松政策(QE)之后，人民币未来两、三年还会继续缓慢升值。
为什么我这么肯定人民币未来几年还会持续升值？在探讨人民币升值原因之前，我们先来说说今年以来为何人民币会贬值，只有明白人民币贬值的原因，自然就可以知道推动人民币未来升值的因素有哪些。
谁说人民币只升不跌？
今年以来人民币为什么会出现贬值？原因之一，那是要消除外界对人民币汇率只升不跌的预期。
人民币自2005年汇改以来，几乎都是呈现出单边缓慢升值的趋势。当中还分成了两个升值阶段。第一阶段是2005年至2008年环球金融危机爆发之前，人民币兑美元(6.2361,-0.0014, -0.02%)升值了约20%。
第二阶段，是在2008年环球金融危机爆发，美国推出QE政策之后，美元出现贬值，汇率市场是零和游戏(Zero-SumGame)，美元贬值自然推升人民币汇率，因此，即使中国人民银行[微博]在2010年6月进行人民币第二次汇改，增强人民币汇率的弹性，但人民币汇率还是持续缓慢升值，直到2014年2月为止，又升值了约12%。
由于中国拥有约4万亿美元的外汇储备，人民币升值太快，中国的银行体系账面上必会蒙受损失，影响了银行的稳定性。
加上，在这种人民币长期升值的预期之下，引发逐利的巨量国际热钱，通过各种方式流入中国市场，尤其是金融市场，不但影响中国的金融市场稳定，同时大量热钱的涌入中国，也会造成高通[微博]胀，通胀猛于虎，这并非中国政府所乐见。
而且，不少外国投机者还在利率较低的地方借来资金，再购买人民币赚取较高的利息，导致人民币利差交易(Carry Trade)盛行，这也使得中国人民银行[微博]控制市场流动性的难度不断加大，影响人民银行货币政策的功效。
例如香港许多投机者就非常热衷人民币利差交易，在这里我给读者详细介绍一下。人民币一年的银行定期存款利息超过3%，在2013年人民币升值了3%，换言之当年投机者就算什么都不做，光是换成人民币存到银行里，就有超过6%的收入。
如果投机者想把更多的人民币存入银行，获取更大的收益，除了会通过虚假贸易合同来套取人民币外，还可以在香港外汇市场借入几乎零利息的日元，又或者借入比在岸人民币年利息低约1个百分点的离岸市场人民币，又或者借入年利息为2%的美元，之后用来买入人民币，通过各种各样的方式把这些钱存入中国内地的银行里。以1年期的定期存款计，年收益至少在4%以上，这种收益可谓毫无风险，简直是躺着也赚钱。
香港投机者懂得玩这手，更多外国投机者当然也懂得用这种方法套利，而且玩起来更娴熟，因此据摩根士丹利(Morgan Stanley)估计，2013年流入中国的热钱光是在人民币目标可赎回远期契约(Target Redemption Forward)上，规模就高达3500亿美元(约合2.17万亿元人民币)。
因此，在如此巨大的游资流入中国，冲击人民银行货币政策之下，人民银行非常有诱因容许人民币贬值，这不但是为了打破人民币单向升值的预期，给外国投机者狠狠一击重拳。同时，人民币汇率有贬有升，也是中国推动外汇市场更加开放的战略部署。
人民币贬值可救出口
原因之二，中国要救出口。可能不少读者没有留意到，在今年2月，中国出现了非常罕见的外贸赤字，而且赤字高达约300亿美元，这个赤字是1998年以来最高的，即使2008年爆发环球金融危机时，中国全年外贸盈余仍高达3000亿美元。
为什么会出现这种情况？那是由于美联储今年初开始逐步退出QE政策，减少每月买债的规模之后，引发在新兴国的外资迅速流出，班资回美，导致新兴国家的货币大幅贬值，例如巴西币曾一度大跌20%，印度卢比曾贬值15%，印度尼西亚盾、马来西亚币、泰铢和菲律宾披索的贬值幅度也在5%至10%之间。反而是人民币的汇率，却依然小碎步升值，成为比美元还坚挺的货币。
新兴国家货币贬值，可以增强其出口竞争力，这间接削弱了中国出口的竞争力，加上人民币还在继续升值，更令中国的出口雪上加霜。
虽然中国政府正在推行扩大内需政策，以减轻对外贸的依赖，但出口目前仍然是推动中国经济的三驾马车之一。在现今内需依然不振的情况之下，人民银行除在3月17日起扩大人民币汇率波动幅度至2%外，还启动了人民币贬值的脚步，以增强中国的出口竞争力。
人民币汇率意外超跌
在上述两个主要原因之下，人民币汇率至今年5月贬值了3%左右。但是，对于这个贬值幅度，在这里我要请读者注意两件事。
第一件事是，人民银行是以市场化手段推动人民币贬值的，而不是以行政手段操控人民币汇率。根据人民银行公布的数据，人民银行是在3月一共买入了价值约人民币1740亿元的美元，通过这种买入美元的操作来推低人民币汇率。
第二件事是，人民币贬值3%其实是超乎人民银行预期的。由于市场上此前一直有人民币只升不贬的观念，因此，人民币汇率今年稍微出现贬值之后，让市场异常意外，不但人民币结构商品投资人马上进行平仓，那些闻风而动进行利差交易的投机者也立即平仓退场，从而令人民币出现恐慌性的贬值。情况正如瑞士信贷银行董事总经理陶冬[微博]所言，这种“自相践踏式”的汇率贬值，让人民币大幅波动。
说白了，就是人民银行原本希望凭借市场化手段，让人民币小幅贬值1%至2%，没想到会引发市场恐慌，导致人民币贬值幅度超过3%。
人民币这种过度贬值是非常危险的，由于人民币大幅汇率连续4个月贬值，已经创下有史以来最长的贬值期，在彭博社(Bloomberg)追踪的24个新兴市场货币中，表现仅仅比阿根廷和智利披索、俄罗斯卢布略好，因此造成大量的资金流出，还让外国投资者望而却步，减少前往中国投资。
作为资本输入大国，中国国民生产总值(GDP)中有相当份额的经济资源，掌握在外国投资者手中，无论是资金流出还是外商减少对中国的投资，都会冲击中国的经济表现。
为了阻止这种预期外的情况恶化，我预料，人民银行未来很快就会出手终止人民币汇率的跌势，未来可望出现双向波动。当然，不仅仅是我一个人这么认为，前美国财政部中国事务资深协调官洛文杰(David Loevinger)也同样指出：“中国人民银行[微博]如为人币贬势设下底线，也不令人意外。中国总是对汇率大幅波动过敏。升幅过剧引发资金涌入，贬幅过速又引爆资本外流。”
人民币未来年升值2%
而且，我同时还认为，即使美国今年年底完全退出QE政策，人民币未来两、三年仍将保持1%至2%左右的缓慢升值趋势。
这是为什么呢？理由一，人民币贬值的压力已经不大了。我在上文说到，虽然中国外贸出口2月份出现罕见赤字，但如果总体计算今年首季的数据，中国外贸仍有近166亿美元的盈余。而在外汇储备上，中国外汇储备这大半年来也是有增无减，已经接近4万亿美元，比去年12月增加超过12亿美元。因此，人民银行并没有很大的压力让人民币继续贬值。
理由二，中国经济稳步发展，会推动人民币升值。一国的货币，就如同一间上市公司的股票，公司营运好了，股价普遍会上涨。同理，一国货币汇率也会所经济增长而上涨。中国领导人已多次公开喊话，有信心中国今年的GDP增长达7.5%的目标，未来几年中国的经济也会稳步向前，因此，当中国经济增长稳定，人民币汇率未来还是会稳步上涨。
而且，推动人民币国际化已是中国的国策，人民币要想国际化，必须要外国愿意持有人民币，而人民币缓慢升值，依然是吸引外国增持人民币、使用人民币的主要诱因。
理由三，美联储即使退出QE，也不代表人民币就要贬值。很多读者有个认识上的误区，觉得美联储退出QE之后，资金会回流美国，导致美元升值，人民币贬值。
这种想法是错误的。在这里我要告诉读者，美国的QE政策只是一个“偏方”，主要任务是把美国救活，如今美国活过来了，就不必再使用这个“偏方”了。不过，美国虽然活过来，但仍然重病缠身，经济动力还不足，需要较长时间内维持利率低于正常水平，来支撑经济。
因此，美联储退出QE后，不仅不会减少货币发放，反而还会持续维持现行的印钞票量，只是主导者由美联储变成美国的金融机构而已。
而且，由于美国的就业市场、经济仍未完全复苏，美国加息仍然遥遥无期。就连现年才60岁的前美联储主席伯南克日前也指出，他不预期在他有生之年，可以见到美国联邦基金利率由0至0.25%水平重返大约4%的水平。
在这种即使美国退出QE政策，市场资金仍然充裕的情况下，美元很大可能会继续走弱，人民币也仍有升值的空间。
所以，虽然可以预见人民币汇率，未来升贬双向波动会扩大，而非继续单边升值，但在上述多个因素的推动下，人民币未来三、四年仍然会小幅、缓慢升值。
有读者可能会有疑问，人民币兑美元升值造成中国损失怎么办？
这点请大家放心，国际知名投资大师索罗斯(George Soros)在他的著作”FinancialTurmoil in Europe and the United States”(《欧元美金大风暴》)中已经告诉大家了：中国让人民币相对美元升值数个百分点，但欧元、日元和其他货币扬升(人民币兑这些货币贬值)，从而补偿美元价值的滑落，因而让中国依然能保有优势。
文/新浪财经专栏作家 梁海明
(本文作者介绍：香港财经评论员、盘古智库研究员，著有《中国经济新政策与我们》。)
